Maspex la 75% din Purcari: controlul e consolidat, minoritarii rămân fără ieșire

Grupul polonez Maspex a trecut de 75% în ceea ce privește deținerea acțiunilor producătorului de vinuri Purcari, după ce a mai cumpărat de pe bursă peste 900.000 de titluri de la oferta de preluare din 2025. Mutarea nu schimbă cine controlează compania, pentru că Maspex o face deja de un an. Arată însă trei lucruri: prețul ofertei, de 21 lei, a devenit un plafon pentru acțiune, lichiditatea dispare treptat, iar fondatorul Victor Bostan are o ieșire garantată la un preț mult mai bun decât ceilalți acționari minoritari.

Un prag simbolic, o putere deja câștigată

Maspex România a depășit pragul pe 13 octombrie și deține acum 30.991.956 de acțiuni, adică 75,02% din cele 41,31 milioane emise de Purcari Wineries. Controlul l-a obținut în vara lui 2025, printr-o ofertă publică de preluare la 21 lei pe acțiune, după care a ajuns la 72,8%. De atunci a mai cumpărat aproximativ 918.000 de acțiuni, echivalentul a 2,2% din capital.

Acționar                                             Participație
Maspex România                                   75,02%
Amboselt Universal (Victor Bostan)  14,8%
Free float                                                  ≈ 10,2%

La închiderea din 14 octombrie, acțiunea WINE valora 20,8 lei, iar capitalizarea companiei era de 859 mil. lei (161 mil. euro). Pachetul Maspex valorează aproximativ 645 mil. lei.

Pragul are o semnificație juridică. Purcari este o societate înregistrată în Cipru, unde hotărârile speciale ale acționarilor, precum modificarea actului constitutiv sau a capitalului, cer o majoritate de trei sferturi. În practică, Maspex avea deja această putere, pentru că acționează în concert cu fondatorul. Acum o are însă singur.

21 de lei, prețul care nu se mai mișcă

La 15 luni după oferta de preluare, acțiunea Purcari se tranzacționează practic la același preț. Pe o piață în care au rămas doar 10% din acțiuni, cel mai important cumpărător este chiar Maspex, care poate acumula titluri la nivelul ofertei, fără să plătească o primă de control. Cele aproximativ 918.000 de acțiuni cumpărate de la ofertă au costat în jur de 19 mil. lei.

Faptul că acțiunea stă ușor sub 21 de lei spune și ce așteaptă piața. Dacă investitorii ar anticipa o nouă ofertă cu primă, prețul ar fi peste acest nivel. Cotația actuală arată că nimeni nu pariază pe o astfel de ofertă în viitorul apropiat.

Între timp, acțiunea a devenit tot mai puțin lichidă. După preluare, analiștii BT Capital Partners estimau că ponderea Purcari în indicele BET va scădea de la 0,84% la 0,21%, din cauza free float-ului redus. În septembrie 2026, compania a ieșit și din indicele BET-XT, unde locul ei a fost luat de Electro-Alfa. Cu mai puțini cumpărători pasivi și volume mici, minoritarii care vor să vândă primesc de regulă o reducere pentru lipsa de lichiditate.

Fondatorul are o ieșire garantată, ceilalți minoritari nu

Nu toți acționarii minoritari sunt în aceeași situație. Pachetul de 15,09% al fondatorului Victor Bostan, deținut prin Amboselt Universal, este blocat printr-un acord cu Maspex. Acordul include o opțiune de vânzare și cumpărare care poate fi exercitată în prima jumătate a lui 2028, la prețul ofertei plus o dobândă de 12% pe an, compusă anual.

Pornind de la 21 de lei, cu o dobândă de 12% pe an pentru aproximativ doi ani și jumătate până la trei ani, prețul ar ajunge la circa 28–29,5 lei pe acțiune. Este cu 35–40% peste cotația actuală. Aplicată celor aproximativ 6,1 milioane de acțiuni ale fondatorului, diferența valorează în jur de 45–50 mil. lei.

În termeni economici, Bostan a primit un randament garantat ca să rămână în companie și să o conducă; între timp, a revenit în funcția de director general. Ceilalți acționari minoritari nu au o astfel de protecție: ei suportă riscul de piață și o lichiditate tot mai redusă.

Marje mai bune, vânzări mai slabe

Dincolo de acționariat, afacerea trece printr-o perioadă de ajustare. În primul semestru din 2026, veniturile Purcari au scăzut cu 7%, la 182,2 mil. lei, iar profitul net cu 4%, la 15,1 mil. lei. În schimb, EBITDA a crescut cu 6%, la 52 mil. lei, iar marja EBITDA a urcat de la 25,1% la 28,5%.

România, cea mai mare piață a grupului, a adus aproximativ 105 mil. lei, cu 9,5% mai puțin decât anul trecut. Compania pune scăderea pe seama consolidării fiscale și a consumului mai slab, aceeași presiune resimțită și de alte companii din bunuri de consum. Purcari compensează prin eficiență și poziționare premium, nu prin volume.

Un detaliu merită urmărit: compania trece la noi aranjamente de distribuție în Europa Centrală și de Est. Rețeaua Maspex poate aduce sinergii reale. Când distribuția trece însă prin grupul acționarului majoritar, minoritarii au tot interesul ca prețurile acestor tranzacții să fie transparente.

Următorul prag: 90%

Dacă opțiunea din 2028 va fi exercitată, Maspex ar ajunge la aproximativ 90% din acțiuni. Este nivelul la care, în multe jurisdicții europene, se deschid căi pentru retragerea de pe bursă sau pentru cumpărarea forțată a acțiunilor minoritarilor. Dreptul de a cumpăra forțat acțiunile legat de oferta din 2025 nu mai poate fi folosit acum, iar o eventuală delistare ar trebui să urmeze o procedură nouă, cu protecții pentru minoritari. În 2025, Maspex declara că nu intenționează să retragă Purcari de pe bursă.

Pentru acționarii minoritari, alegerea rămâne dificilă. Pot păstra acțiunile, în speranța unei oferte ulterioare sau a unui preț corect la o eventuală delistare. Pot și să vândă acum, scăpând de lichiditatea redusă, dar la un preț fără primă. Valoarea pachetelor mici depinde tot mai puțin de vinul vândut și tot mai mult de momentul în care Maspex va decide să cumpere restul acțiunilor.