Avioane Craiova – cum profitul unei firme de stat „zboară” către bănci

Avioane Craiova S.A. este la un pas de „break-even” (profit/pierdere zero), după livrările către Armată: pierderea scade de la 15,6 milioane la 142.558 lei, dar compania zboară fără combustibil în rezervor.

Avioane Craiova S.A. (simbol bursier AVIO), producătorul aeronautic deținut în proporție de 98,01% de statul român prin Ministerul Economiei, a publicat vineri, 14 august, raportul semestrial la 30 iunie 2026 — situații financiare neauditate, depuse conform Regulamentului ASF nr. 5/2018. Cifrele spun povestea unei companii care, după ani de întârzieri pe contractele de modernizare a avioanelor IAR-99, a început în sfârșit să livreze și să factureze — dar care rămâne, financiar, cu rezervoarele aproape goale.

Rezultatul: o pierdere simbolică, după un semestru dezastruos în 2025

Rezultatul net al primului semestru din 2026 este o pierdere de doar 142.558 lei — practic break-even — față de o pierdere de 15,6 milioane de lei în S1 2025 și de 20,3 milioane de lei pe întregul an 2025. Ameliorarea de aproape 15,5 milioane de lei vine integral din exploatare: activitatea de bază a trecut de la o pierdere operațională de 15,4 milioane de lei la un profit din exploatare de 5,76 milioane de lei, echivalentul unei marje operaționale de circa 7,8% din veniturile de exploatare.

Ceea ce a mâncat aproape tot acest profit operațional a fost costul banilor: rezultatul financiar s-a deteriorat de la -0,26 milioane la -5,9 milioane de lei, pe fondul unei explozii a cheltuielilor cu dobânzile — de la 1,18 milioane la 4,5 milioane de lei, aproape de patru ori mai mult — și al scăderii cu 60% a veniturilor financiare, la 1,26 milioane de lei. Compania produce din nou, dar profitul industrial se scurge către bănci.

Veniturile: cifra de afaceri crește de 17 ori, cu un singur client la manșă

Veniturile totale au urcat cu 39,2%, la 75,35 milioane de lei (de la 54,1 milioane în S1 2025), iar veniturile din exploatare cu 45,3%, la 74,1 milioane de lei. Spectaculoasă este însă structura: cifra de afaceri propriu-zisă a sărit de la un nivel aproape simbolic de 1,84 milioane de lei la 31,83 milioane de lei — o creștere de peste 1.600%, adică de circa 17 ori. Diferența față de S1 2025 este esențială calitativ: atunci, veniturile de exploatare proveneau covârșitor din producția în curs de execuție (lucrări nefacturate, acumulate în stocuri); acum, o parte importantă s-a transformat în facturi emise, semn că livrările pe programele IAR-99 au început să se concretizeze.

Reversul medaliei este o concentrare extremă a clientelei: din cifra de afaceri de 31,83 milioane de lei, 31,58 milioane — adică 99,2% — provin de la un singur client, U.M. 01836 Otopeni, unitate a Ministerului Apărării Naționale. Alți clienți au generat doar 242.965 lei. Avioane Craiova este, în practică, un furnizor monoclient, cu toate riscurile aferente: raportul însuși listează printre factorii de incertitudine întârzierile în livrarea celor 10 avioane IAR-99 modernizate pentru MApN, alături de explozia prețurilor la materii prime și energie.

Cheltuielile totale au crescut moderat, cu 8,2%, la 75,49 milioane de lei. Cheltuielile materiale (48% din total) au urcat ușor la 36,3 milioane, cele cu personalul au scăzut marginal la 21,2 milioane — pe fondul reducerii numărului mediu de salariați de la 300 la 266 — iar amortizarea aproape s-a dublat, la 4,4 milioane de lei, consecință a investițiilor recente în utilaje.

Bilanțul: capitaluri proprii dublate, dar bani lichizi sub zero

La 30 iunie 2026, activele totale ajung la 382,4 milioane de lei, în creștere cu 17% față de acum un an. Activele imobilizate au crescut cu 68%, la 94,6 milioane de lei, reflectând achizițiile de echipamente, iar stocurile au urcat la un nivel impresionant de 319,3 milioane de lei — mai mult decât triplul veniturilor semestriale — în cea mai mare parte producție în curs pe contractele militare, care așteaptă recepția și facturarea.

Capitalurile proprii s-au dublat față de S1 2025, de la 47,4 la 87,3 milioane de lei, dar nu din profit: saltul vine din majorarea capitalului social vărsat (de la 93,4 la 98,5 milioane de lei, prin aportul statului înregistrat în noiembrie 2025) și din rezerve de reevaluare majorate la 66,7 milioane de lei. Pierderea reportată continuă însă să crească, la 78,5 milioane de lei — echivalentul a aproape 80% din capitalul social. Datoriile totale, de 292,7 milioane de lei (198,9 milioane sub un an, 93,8 milioane peste un an — acestea din urmă integral avansuri de la clienți), depășesc de 3,35 ori capitalurile proprii.

Punctul cu adevărat nevralgic este lichiditatea

Poziția „disponibilități bănești” este negativă: -58,2 milioane de lei, adâncindu-se de la -41,8 milioane în urmă cu un an — compania trăiește pe descoperit de cont. Overdraftul de la bancă, plafonat la 75,13 milioane de lei, era utilizat la 30 iunie în proporție de practic 100% (75,131 milioane trase din 75,132 disponibile). Mai mult, în semestrul I a fost executată o scrisoare de garanție bancară, transformată într-un credit pe termen scurt de 41,9 milioane de lei, scadent în februarie 2027 — un eveniment pe care raportul îl consemnează sec, dar care în limbaj bancar înseamnă că un beneficiar a tras garanția, iar banca s-a întors către companie.

Tabloul restanțelor completează imaginea: plăți restante totale de 74,1 milioane de lei, din care 47 de milioane către furnizori (28,9 milioane mai vechi de un an), datorii comerciale totale de 120 de milioane de lei și obligații restante către bugetul local de 16,5 milioane de lei, din care 12,7 milioane reprezintă dobânzi și penalități, aflate sub incidența eșalonărilor din OG 6/2019. Un detaliu aproape arheologic: în sold figurează încă dividende neplătite de 1,36 milioane de lei către AAAS — aferente anului 1999.

Cash flow: motorul operațional încă arde bani

Fluxul de numerar din exploatare rămâne negativ, la -45 de milioane de lei în S1 2026 (după -52,3 milioane pe tot anul 2025), consumat în principal de creșterea stocurilor (+19,5 milioane) și de reducerea datoriilor către furnizori (-41,8 milioane). Investițiile au încetinit la 4,6 milioane de lei (de la 7,9 milioane în S1 2025), iar golul a fost acoperit din finanțare: +41,9 milioane de lei, tocmai creditul rezultat din executarea scrisorii de garanție. Per total, numerarul s-a mai erodat cu 7,6 milioane, până la -58,3 milioane de lei. Concluzia din raport este neobișnuit de directă pentru un document oficial: societatea „întâmpină dificultăți în achitarea obligațiilor curente” și se impun măsuri urgente de limitare a situației.

Compania rămâne, de altfel, sub administrare specială în vederea privatizării încă din 2003, iar conducerea a fost un carusel: doi administratori speciali s-au succedat între noiembrie 2025 și mai 2026, iar la 1 iunie 2026 a fost instalat un nou director general, Misa Popic.

La bursă: piața pare să fi mirosit redresarea operațională

Acțiunea AVIO a închis ședința din 13 august la 2,59 lei (+0,39%), ultima cotație înainte de publicarea raportului, la o capitalizare de 102 milioane de lei. Raportat la capitalurile proprii de 87,3 milioane de lei, multiplul P/BV este de 1,17 — piața plătește o primă modestă peste activul net pentru opțiunea „apărare”. Pe ultimele 52 de săptămâni, titlul a oscilat între 2,14 și 3,14 lei, sub maximele atinse în euforia reînarmării europene din 2025, când capitalizarea depășise 135 de milioane de lei.

Noile cifre oferă ambelor tabere argumente

Optimiștii vor vedea un business operațional profitabil pentru prima dată după multe semestre, livrări efective către MApN și stocuri de 319 milioane de lei — de trei ori capitalizarea bursieră — care urmează, teoretic, să se transforme în facturi pe măsura recepției avioanelor.

Pesimiștii vor vedea o companie monoclient, cu numerar negativ de 58 de milioane, linii de credit epuizate, o garanție bancară deja executată, restanțe de 74 de milioane și un cost al datoriei care a înghițit aproape integral profitul operațional. Fără dividend din 2004, cu un free-float sub 2% și lichiditate bursieră redusă, AVIO rămâne un pariu binar pe un singur eveniment: finalizarea și recepția integrală a programului IAR-99 SM. Semestrul I 2026 arată că avionul a decolat, în sfârșit, de pe pistă — dar zboară la joasă altitudine, cu becul rezervei aprins.

Cifrele-cheie S1 2026 vs S1 2025 (lei)